新白娘子传奇

三年AI牛市，洗了三波普通人_我的网站

A |     作者 | 龚正 编辑 | 杨晶                    上周，很多普通人的账户，因存储大劫，一夜回到“解放前”。                   有人把原因归结于韩国等外围市场，有人则认为AI行情今年至少阶段性结束了。                   市场剧烈波动的时候，人最容易被情绪带着走。    其中，7个超大城市分别是上海、北京、深圳、重庆、广州、成都和天津。但此刻真正值得做的，不是猜明天会不会反弹，而是回头认真复盘过去三年，资本到底在买什么，又为什么会卖。                   只有搞清楚了资本的逻辑，我们才知道：下一轮财富会流向哪里。                   如果把2023年以来的AI行情浓缩成一句话，我们的答案是：三年时间，资本一直在巷子里寻找，谁能把AI从技术变成交易的利润。                   只是，这个答案，资本也是找了三年，换了三次风格。位居第一的上海城区人口为1987.3万人，接近2000万大关；分列二、三位的北京和深圳城区人口也都超过了1700万人。

B | 14个特大城市分别是武汉、东莞、西安、杭州、佛山、南京、沈阳、青岛、济南、长沙、哈尔滨、郑州、昆明、大连。放在普通投资者身上，也是被洗了三次头。                             三年AI牛市：资本洗了三波股                    说起这次行情，还是要回到2022年。                   当年11月，ChatGPT正式发布。其中，2020年武汉城区人口已经达到了995.3万人，是距离超大城市门槛最近的特大城市。随着我国人口加速向大都市圈流动，未来城区人口超过千万的超大城市将越来越多。14个Ⅰ型大城市分别是南宁、石家庄、厦门、太原、苏州、贵阳、合肥、乌鲁木齐、宁波、无锡、福州、长春、南昌、常州。

C | 其中，南宁、石家庄、厦门、太原、苏州距离特大城市的门槛较近，是我国特大城市的主要后备军。71个Ⅱ型大城市则包括了5个省会城市、62个普通地级市和4个县级市。4个县级市分别是江苏的昆山、浙江的义乌和慈溪、福建的晋江，全部来自东南沿海地区。从数量上看，这些县级市的城区人口规模已经超过了全国约四分之三的地级市。义乌更是成为全国唯一一个城区人口规模超过所在地级市的县级市。未来还有多个城市城区人口有望超过百万大关，进入到大城市行列。短短两个月，它的月活跃用户突破1亿，成为历史上用户增长最快的消费级AI应用之一。第一财经记者梳理发现，包括泰州、瑞安、嘉兴、平顶山、安阳、曲靖的城区人口均超过了97万，其中安阳市更是达到了99.1万人，平顶山市也达到了99万人，嘉兴市达到了98.8万人。这一速度远超移动互联网时代的TikTok和Instagram，也让生成式AI第一次走出实验室，进入普通人的生活。                   OpenAI，迅速吸引了一众全球大厂的追捧。微软迅速加码OpenAI，谷歌全面挑战AI战略，Meta的小扎也将大量资源投入大模型研发。同我国的人口分布一样，106个大城市也主要是分布在“胡焕庸线”以东。从大的区域来看，东部地区共有54个，占比达51%；中部地区和西部地区各有21个；东北地区共有10个。                   在国际市场带动下，A股开始了第一轮AI行情。                   传媒、教育、游戏、办公软件、数字人、AIGC……几乎所有能够与ChatGPT概念“擦上边”的上市公司，都成为市场追逐的对象。

D |                    连知乎这种知识社区，乃至如今“卖一本书如卖一条命”的出版行业，都在当年凭借所谓“拥有高质量数据库”，成为资本炒作的热点。

E | 分省份来看，第二经济大省江苏最多，达到11个，包括10个设区市和昆山这个县级市，其省会城市南京的城区人口达791.5万人，处于特大城市行列。江苏的大城市为何最多？中国社科院城市发展与环境研究中心研究员牛凤瑞对第一财经分析，江苏地理面貌以平原为主，人口密度大，加上经济发达，吸引了大量人口流入，尤其是苏南地区的城市人口增长快。                   如今看，这一轮资本热炒，哪有什么“餐馆客流”支撑，纯属AI大厨们画了一张神奇之饼，说饼绝对好吃卖座，于是餐馆老板不计成本，对小麦、面粉、面团搅拌发酵机，大举进行了一番投资。另一方面，江苏原有的城市化和工业化水平比较高，基础比较好。

F | 江苏之后，第一经济大省广东和第三经济大省山东各有10个。其中，广东的10个城市中，有8个位于珠三角。

G |                    餐馆老板蠢吗，未必。广东拥有深圳和广州两个城区人口超千万的超大城市，以及东莞和佛山两个特大城市。

H | 那时，资本真正购买的是一种可能性。                   万一这张AI大饼，真的如互联网一样改变世界了呢？任何第一个提前端起小板凳占位的人，都值得更高的估值。                   这种手脚勤快，来自往常的历史经验。1995年的互联网、2007年的移动互联网和智能手机、2008年的电动汽车，都是如此走过。                   资本最怕的不是买贵，而是踏空。所以第一轮行情，如今看本质是一场“想象力行情”。

I |                    但很快，嗅觉敏锐的资本之猫，很快发现，仅靠故事造富，无异于海市蜃楼。

J | 广东省体制改革研究会执行会长彭澎对第一财经分析，珠三角经济发达，就业岗位特别多，吸引了大量的人口流入，在珠三角有限的空间下，也容易形成大城市。                   于是，第二次切换风格来了。这次主角是“卖铲子的人”。华裔美国人黄仁勋，成为“全球铲王”，那套皮衣简直再匹配不过。

K |                    图 | 30度的天，黄仁勋在北京南锣鼓巷穿皮衣吃炸酱面                    饼的味道还没得到全球验证，但铲子的厉害，不断超出市场预期，这成功把英伟达推上了全球市值最高的公司位置。GPU供不应求，AI服务器订单不断增加，整个AI基础设施产业链迎来总爆发。                   黄仁勋的那句话，成功洗了所有人的脑： “The more you buy, the more you save.”（买得越多，省得越多。）                    黄仁勋用一张张实打实的订单，让所有投资人找到了一根“救钱稻草”。                   作为这一轮AI基建行情的外溢，在A股，光模块、GPU服务器、交换机、液冷、电源、IDC……连带背后的中际旭创、新易盛、工业富联等在内的一批公司走强，一批拥有真实订单和业绩增长的企业，成为资金配置的方向。                   于是，第二轮行情，相当于“铲子股”红利。                   然而，资本也不会永远只相信“铲子股”，因为AI行业不可能永远“只做半套”，买铲子、不挖土，这不就是肠梗阻。资本于是开始寻找第三轮方向。                   2025年春节，DeepSeek发布R1，震动美股。

L | 市场第一次意识到，AI竞争并不仅仅靠谁拥有更多的GPU。                   如果模型可以通过更低成本、更高效率，实现领先国际的落地能力，那么未来竞争重点，就可以从堆算力，转向拼应用、拼产品、拼商业模式。

M |                    尤其是中国的模型公式把成本价格都打到了最低，这几乎为“AI应用总爆发”准备了土壤。                   所以这第三轮、也是正在进行的行情，是资本开始为生产力付费。智谱市值一度破万亿等都是这一概念中的印证。Kimi、DeepSeek，不出意外也将成为这一轮行情的代表。                   图 | 梁文锋，保持低调，但仍然是AI界最受瞩目的人                    为什么AI牛市，变成了“宽窄巷子”                    看上去AI牛还在进行中，为啥此次进入7月，突遇存储大劫，让多少人一夜回到解放前？                    我们的研究是：这一轮行情，走出了“宽窄巷子”形态。

N |                    从大的方面来看，这一轮牛市，从来就不是全面的牛市，就像2015年全盘起飞那样，相反是资金“择窄而入”。                   一边是AI龙头股不断刷新历史新高，一边却是包括老登股在内的大量行业，长期横盘甚至持续下跌；一边是英伟达市值一路攀升，一边是许多传统行业公司估值不断收缩。

o |                    就跟某国总统，输了众议院选举，提前跛脚一样，这一场牛市，但凡你押在了AI之外，就像相扑踩出了土俵，直接被判出局。                   原因并不复杂。                   资本，并不是偏爱AI这个新物种，而是它们的嗜血性，只愿意为闻得到的增长付费。这刷新了我们很多普通人向来的概念。                   过去很长一段时间，A股走牛，有一个习惯——喜欢“雨露均沾”，或者叫做“大盘轮动”。                   只要市场进入牛市，金融、地产、消费、周期、科技都会轮番上涨，逐一坐庄，几乎人人都能赚钱。但这一次，只呈现了“万方皆暗、唯我AI最亮”的逻辑。                   资金在这一轮行情中，变得前所未有地挑剔。

p | 它不再愿意为“平均增长”支付溢价，而是把筹码集中，投向那些能够证明自己拥有未来的行业。                   这种情况下，只有AI才能给资本确定性和安全感。

q | 资本也与AI相向而行，没有让它的血液，来一场大水漫灌，而是只冲向AI。                   进入窄窄的巷门之后，这时，资本又换了一个形态，采用了灵活的内部轮岗模式，走起了宽巷大路。

r |                    于是，我们看到资金，在AI产业链内，不断轮动。2023年初，资金买的是ChatGPT概念，到2023年底，资金开始买光模块、服务器、液冷。就是不出一分一毫，给其它穷亲戚、老登股来一点。

s |                    所以，就出现了一个有意思的行情：热点一直在变，但资金从未离开AI。这看上去很分散，但实际上又因为内外部原因，造成了拥堵踩踏。

t |                    存储等板块积累了太多的获利盘，价格远远超过了真实价值，在韩国股市找杠杆、美国人眼红韩国两企业赚钱太多等人性弱点的共同作用下，最终酿成了这一次的7月变惨。                   如果要找我们普通人错在哪？只错在我们对于信息的滞后性，对内心追涨杀跌的控制力度，永远都落后于资金。                   还错在我们很多人不知道：基金经理原来是半年来一次KPI评估，所以无论如何都要把筹码熬过6月，7月就重新开始了。                   接下来普通人怎么办                    目前，AI行情结束了，接下来这一波还要怎么走？                    有AI行业的资深研究者表示，目前科技板块短期已经没啥好看的了。即便有反弹，也只是散户接盘，机构趁机套出而已。今年全年的关键词，于股市是“筑顶”，于普通人是“逃顶”。                   对AI的唱空逻辑，在市场一直根深蒂固。这部分研究者认为，虽然AI被寄予能为企业降本提效，但至少目前这一阶段，AI的这一功能被夸大，是否真的能变成企业的真金白银，短期看，是非常模糊的。                   这是短期层面的观点。长期来看，AI行业的基本面，并没有变化，仍应该积极看待。                   这表现在，全球科技公司并没有因为AI板块调整而减少投入。相反，无论是微软、谷歌、Meta，还是亚马逊，都仍在持续扩大AI基础设施投资。英伟达的数据中心业务收入仍然是大头，说明企业对AI算力的需求依然旺盛。                   与此同时，中国的大模型企业也在不断降低推理成本，提高模型实操能力，推动AI从实验室走向更多真实应用场景。                   也就是说，股市可以回调降温，但产业却没有停下。股价反映的是预期，而产业反映的是现实。预期会过热，会短时悲观，现实却会一步一步向前。                   我们不应该就此完全放弃对AI的期待态度。只能说，像过去三年，普通人随便买一个AI股，可能都能押中的时代已经过去。                   有研究者指出，接下来市场将进入“验证AI究竟能不能成为生产力”的阶段——AI是否在落地形成执行力、产生效果和收益的能力，是否能“兑现他曾经许下的价值承诺”。                   于普通人来说，或需要形成三点新习惯。              “赛道无需再押了，需要学会选成长性的个体。”AI已经从一个“小众赛道”变成了“全市场共识”。

u | 当所有人都知道AI是未来时，赛道本身就不再是超额收益的来源。伴随从模型到应用的竞争激烈化，未来的分化或将极其剧烈。

v | 同一个板块里，龙头公司可能继续创出新高，而跟风公司可能跌回原点。

w |                    普通人需要问自己的，不是是AI能不能投，而是我买的这家公司，五年后还在不在。

x | 它的技术壁垒有多深，它的客户粘性有多强。

y | ”                    “抛弃暴富幻想，转向直接看财务报表”。过去三年，市场可以因为一个“可能改变世界”的故事就给公司高估值，导致全民也都得了“技术万能幻想症”。但现在开始，资本将越来越务实。

z | 它会直接看客户规模，也会看客户缴费情况，以及企业转换成了多大规模的现金流。

| 以此区分这家公司是“真AI”还是“伪AI”。                   还有投资大拿建议，或可以用“定投思维”代替“抄底思维”。这次存储大劫，很多普通人其实6月底就悉数卖出了，但不想又7月进场，“想抄底，却抄在半山腰”。

| 应对这个问题最好的方式，不是预测底部，而是用定投的方式分批布局。把“判断市场涨跌”的难题，转换成了“相信产业趋势”的简单决策，这将为普通人松绑。                   总得来说，过去三年，AI行情经历了三次定价逻辑的切换。从概念股，到铲子股，再到国产替代+落地应用能力。每一次切换，都淘汰了一批跟不上节奏的人，也会奖励一批提前看懂变化的人。                   此刻，我们又站在了这一位置。

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Published on:13:52:38